国巨股价今年初自 353 元起涨，7 月 3 日冲上 1,310 元最高价，却又在一个多月之内大幅修正，至 8 月 17 日收盘 630 元，股价跌势相当惨烈。这段期间，从自设停损、丙种金主断头、再到融资断头，造就一批批“被动难民”。
投资股市有赚有赔，本来应该输赢自负，长线而言，最重要是观察老板性格，看他在什么时间、说什么话、做什么事，配合日后检视绩效，了解行事风格；再配合总经、产业、公司公告数据，更可研判言行是否一致，得到一个大致的轮廓，用来提高长期投资的胜率。
国巨是今年市场上最热门的股票，上半年大涨 270%，下半年至 8 月中又大跌 55%，一度身居股后，成交金额经常是台积电的好几倍。从新闻事件到股价走势，愈来愈多问号浮现在股民心头，国巨发生的几件“奇谋”也好，“怪事”也罢，前因后果值得好好想一想。
8 月 14 日在批踢踢上，出现一篇“被动惨户”心得，他在 8 月 13 日台股大跌 200 多点时，忍痛卖出持有一个多月的国巨，因为把现股换融资来摊平，账单显示亏损 76%、100 多万元，5 年来省吃俭用全泡汤。这位股龄 10 年的网友自认严守纪律，却难逃“陈董一次次信心喊话”，错失了执行停损的时机。
怪事一 》董事长露面利多出尽？
国巨董事长陈泰铭对公司的公开喊话，今年以来有 2 次。第一次是 6 月 5 日股东会，说MLCC（积层陶瓷电容）供给缺口到 2019 年，并谢绝媒体采访；第二次是 8 月 8 日亲自主持法说会，据了解，一般媒体及法人看到通知，早已报名额满，即使管理几十亿元的操盘人，一样被拒门外，心中自然不是滋味。
陈泰铭在法说会上表示“市况比 6 月股东会更乐观”；对于供需缓解“百思不得其解”；“我对于供需不平衡会持续很久，没有任何怀疑”；“客户缺货缺到不知道怎么办”等等。法说会后，即使法人的报告一致看好，股价却是从 742 元直线下杀跌破 600 元。
以投资心理分析，公布好消息股价却大跌，即使本益比再便宜，也会合理怀疑“有更聪明的大单在出货”，先卖再说是选项之一，但就如同戏院失火，太多聪明人在里面，同一时间行动一致，反而演变成逃生困难的局面。
国巨 2017 年启动 MLCC 涨价，2018 年股价大涨，但是陈泰铭今年 1 到 5 月都没有公开谈论产业市况，也不接受媒体采访，股价从 300 多元飙上 1,200 元。奇怪的是，陈泰铭在 1 月、4 月接受专业财经报纸访问，却是以老饕及品味男的形象大谈士东市场美食以及家宴料理，他的好品味无庸置疑，但这些内容实在吊足了投资人的胃口，从行销学的角度似乎很有饥饿行销的 fu。
接着，陈泰铭在 6 月股东会释放利多，7 月 10 日“外部大股东”前妻释股套现 120 亿元，由几大外资接手，公司随后还启动库藏股宣示护盘；8 月法说会又比 6 月更看好，股价却是连环下杀。三方比对董事长的发言时机、内容、股价走势，事后诸葛回想，在半信半疑中失去戒心、老板看好后加码买进，却又在大跌压力下停损或断头出场的投资人，受伤最为惨重。
▲ 陈泰铭艺术眼光极高、又擅长厨艺，艺术品、股票、房地产三头赚，许多人公认他绝顶聪明。
怪事二 》董事长、首席执行官加码 成本是市价的 5.3%？
陈泰铭股东会传达乐观，前妻接着高价释股，股价一路大跌后，筹码的归宿当然是法说会的焦点。对此，他在法说会感性地回应“前妻只有一个”、“家庭主妇，不会这么厉害抓到最高点”，结论是：都是银行的安排。
接着，他透露首席执行官张绮雯买了 1,000 多张，他本人在 8 月份也会增持 2,000 多张股票。一般来说，首席执行官及经营层增持股票可归为利多，不过，陈泰铭似乎只说了一半，没有提到他们的成本。
事实上，国巨为激励员工，订有员工认股权计划，包括高阶经理人、员工都有权利，认股后闭锁 6 个月即可出售。虽然董事长陈泰铭是资方，却也是“员工”，原来他身兼“策略投资管理委员会主委”，这个身份让他拥有认股的权利。
根据统计，2017 年国巨的员工共认购 303 张股票，均价 45.73 元；2018 年上半年又认购了 1,541 张，均价 58.2元，张绮雯就是在第二季参与认股，资料显示，她在 6 月份增持 1,175 张，以认股权均价计算的成本为 6,838 万元，但某媒体却以 6 月市场均价 1,085 元，说她“斥资 12.75 亿元买股，显示对营运乐观”，完全不正确。
上市柜企业以员工认股权做为奖励很常见，实务上，董事长多具有“员工”身份，以便参与，可认股数一定很多、通常是前三多，这已经是常态。而国巨股价大涨又大跌，投入真金实弹的投资人近期受重伤，当然要比较各类筹码的持有成本，才能研判筹码是否稳固。如果高阶“员工”是低成本认股，有宽广的“护城河”，持股风险与一般投资人大大不一样。
怪事三 》前 11 次库藏股都为“股东权益”，这次天价库藏股却为“员工”？
事实上，张绮雯行使认股权买进 1,000 多张国巨，认股价格 58.2 元，只有 6 月平均市价 1,085 元的 5.3%，即使国巨股价腰斩，认股价也不到市价的 10%，这真的是筹码利多吗？而陈泰铭在 7 月也增加 7,321 张股票，其中 5,000 多张是股票股利，另外 2,000 多张确定不是从市场买进，应为执行认股权，虽然要缴税，但认股价格和市价天差地远，以这类消息“提振”投资人的士气，听起来感觉怪怪的。
陈泰铭前妻释股进账 120 亿元，买方的资金实力应该也很雄厚，照道理，这些大基金比一般人专业，敢买总要赚钱吧？但是，国巨股价此后离 1,000 元愈来愈远，市场流言四起，公司 7 月 17 日董事会决议实施库藏股，买回上限是 250 亿元。
国巨的财务操作很灵活，历经多次减资，这是第 13 次执行库藏股，目的是“转让股份予员工”，价格区间订在 632.8 元到 1616.8 元，在台股历史上，国巨在股价 900 元左右宣布库藏股，是极为罕见的高价库藏股，目的要转让给员工；然而，公司为何要高价买股再转让给员工？
如前所述，国巨订有员工认股权计划，目前计划的认股截止日到 24 年，要发股票给员工，让他们执行认股权即可，6 月份的认股价才 58.2 元，为何要动用公司现金，还以每股 600 元到 1,600 元来买？对公司未来发展真的有好处吗？还是有什么压力一定要买股票？
更奇怪的是，国巨从 2004 年第 2 次，一直到 2017 年第 12 次库藏股，这 13 年间连续执行 11 次库藏股的目的，都是“维护公司信用及股东权益”，其中执行价格最高的就是第 12 次的 52.2 元到 109.3 元，为何第 13 次库藏却变成转让给员工？而不再是维护公司信用及股东权益？难道和股价位置高低有关吗？
对此，国巨的发言体系解释，此次库藏股是为了 2014 年以后进来的员工而设置，他们不能参加 2014 年提出的员工认股计划，为了吸引人才，才会买库藏股，未来也会以此批买回的均价转让给员工。至 8 月 9 日止，国巨共投入 24 亿元，买回 2,965 张，均价 816 元，较 8 月 17 日收盘价 630 元高出 22%，等库藏股执行完毕，能否以买进均价吸引到 2014 年以后的新进经理级员工认股，值得观察。
今年 5 月 10 日，彭博资讯曾报导，在 MSCI 全球指数成分股中，自 2017 年初以来国巨股价飙涨908%，拿下冠军宝座，如果以7月3日最高价1310元计算，2017年以来是涨了2158%，接近 22 倍，如今股价较高点腰斩，回顾过往种种，并配合日后公司获利成绩单，或可做为投资人宝贵的一课。
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